美联储在打什么算盘?别把它想复杂,该降的一点不能少

2019-11-16 16:49:53 来源:双眼信息门户网 阅读:4907

作者|陈云波

编辑|程井伟

北京时间9月19日凌晨,美联储在新的利率决议会议上宣布将基准利率下调25个基点,这是今年第二次降息。

美联储主席鲍威尔(Powell)在新闻发布会上提到,如果美国经济下滑,将会进一步降息。

特朗普对此给予积极赞扬。他认为美联储应该采取更快的行动,但今天的行动没有问题。

然而,目前美联储成员有不同意见。美联储没有明确表示将继续降息。事实上,我们不应该认为美联储是复杂的。它自己的控制逻辑没有改变。

美国基准利率是美国联邦基金利率(ffr)。美联储宣布的利率是一个区间。美国商业银行的每日银行间贷款利率应该在这个区间内。实际利率每天仍在波动,但不能超过美联储宣布的范围。然而,在9月18日晚上,我跳了出来,超过上限2.25%到2.3%。这也使得美联储公司一度降低利率。目前的利率范围已经调整到1.75%-2%。

三菱ufj首席金融经济学家克里斯鲁普基(Chris rupkey)认为,只要美国经济形势保持稳定,美联储今年第三次降息的可能性将开始大幅下降。除非贸易摩擦的不确定性使美国经济再次恶化,否则美联储将会止步于此。

在我们看来,每个人都认为美联储很复杂。没必要担心关川和建国是如何咆哮的。美联储的控制逻辑没有改变。美联储是一个相对独立于政府的私营部门。它制定货币政策的主要目标是看就业是否稳定,价格是否稳定,经济是否稳步增长。现在它主要关注通货膨胀,并设定了2%的目标,这个目标不能太高或太低,允许趋势向2%倾斜。

市场对美联储主席鲍威尔(Powell)关于餐桌扩张问题的声明更加敏感。

鲍威尔表示,何时扩大资产负债表的问题将被重新考虑,资产负债表的扩大可能比预期的要早。鸽子找到了一些心理安慰。

事实上,现在扩大表格以与实际利率的监管相协调更为重要,下文将对此进行详细分析。

与此同时,此次降息还降低了超额存款准备金率(ioer),这显然是30个基点。这是美联储利率控制的关键。尽管它不会对市场产生太大影响,但它反映了美联储的控制思维和逻辑。

超额准备金利率是美联储向持有超额准备金的商业银行支付的利息,于2013年底实施,从而改变了美联储调控利率的基本逻辑。

通过支付更高的利息,美联储促进商业银行的套利行为,将实际利率(effr、有效联邦基金利率和每日银行间借款利率)锁定在较小的范围内,并通过磁悬浮等市场行为调节利率,以减少公开市场操作。换句话说,美联储发现了保持实际利率的磁石。它不会走出圈外,而是一边喝茶一边观察,等待意外事件走出圈外,然后利用公开市场操作来控制它。就像9月18日晚上一样,实际利率突破了2.25%的上限,美联储支出750亿美元,投标利率为1.8%,顺便把实际利率带回新区。

正常情况下,实际利率应该低于100%,但自今年3月以来已经超过100%。这破坏了美联储利率监管的基本逻辑。它需要紧张,随时准备接受回购工具。这一规定太累人了,但实际利率仍需大幅下调。这是今年第一次降息。然而,它还没有回落。

美联储的最新行动将利率再下调30个百分点至1.8%,希望尽可能降低实际利率,远离利率上限。

接下来,根据上述第二部分,美联储将扩大其声明(事实上,它最近已经恢复资产购买),以匹配市场上的资金供应,并将资金推入超额存款准备金账户。努力将实际利率推回到ioer以下,这样美联储就不会随时准备回购以压低利率,可以依靠其磁石(储备套利)来吸引实际利率。这是降息的重点,回归市场控制范围,减少外部干预。

目前,实际利率超过100%,这表明市场开始资金短缺。商业银行宁愿不支付美联储超额存款准备金的利息,也不愿将其投入市场,这表明市场愿意支付更高的利息。

自规模缩小以来,美国超额存款准备金率已降至接近美联储目标的10万亿美元。这些基金的跌幅接近美联储(fed)的缩减规模,即在市场上买入政府债券。

现在的重点是首先扩大声明,继续购买国债等资产,并将资金投入市场。当银行有足够的钱时,其中一部分会回流到储备账户。政策性银行也有充足的准备金以低利率相互放贷,从而降低了实际市场利率。

至于以后是否会再次降息,我们应该先看看实际利率是否低于100%,然后看看通胀是否偏离2%太远,或者有这样的趋势。

总之,美联储在调节基本利率方面有自己的判断和逻辑,至少在鲍威尔政府的领导下,它仍然远离政治。目前,在考虑是否根据经济运行情况继续降息之前,有必要回到正常的控制逻辑。

正如鲍威尔所说:“美联储没有预设的路径,我们将像往常一样严重依赖数据。”

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