宝发彩票网站·商学院| 投资损益只取决于预判的准确性?二元期权成为石油金融市场新宠

2020-01-07 08:33:37 来源:双眼信息门户网 阅读:4966

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- 导语 -

进入21世纪,二元期权在国际市场迅速发展,并成为包括原油和天然气在内的金融市场中最重要的交易工具之一。这一创新的油气金融工具是如何成为市场新宠的?

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自本世纪初,北美衍生品交易所(nadex)、美国芝加哥期权交易所(cboe)、美国证券交易所(amex)等先后研发并挂牌交易了原油、天然气、股票、股指、汇率等资产价格的二元期权,因其效率高而迅速被市场认可,同时也迅速风靡欧洲、日本乃至全球。其中,原油、天然气等能源的二元期权同样也受到了市场青睐,并正在影响和改变着在石油市场进行资产配置、经营避险或投机套利的模式。

二元期权概念及特点

二元期权(binary options)是一个简单“是”与“否”判断的交易工具,是一种收益和亏损预先确定的期权,又可称为数字期权、固定收益期权(fro),非有即无期权(all-or-nothing option)。因此,投资者可以根据对突发性事件来临过程中的风险敞口作出判断,并根据需要在拥有二元期权的市场上进行操作,封闭既有或即将拥有资产外露的风险敞口,降低经营风险,抑或是做出投机性交易来增加收益。

二元期权特点,一是便于风险控制。投资者在每笔实际交易之前便能准确知晓潜在的利润和损失,便于评估每项期权的风险;二是回报和亏损都比较高。如果操作成功,那么一笔交易就可获得50%甚至更高的投资回报,反之亦然;三是即时收益。随突发性事件来临或演进,可以快速开立新的二元期权仓位规避经营风险或者牟取意外的投资收益;四是交易简单。只需判断基础资产价格的变动方向(是上升还是下降)即可参与交易,无需为了准确预测交易标的价格变动幅度而进行广泛的调研或评估等复杂的投资分析;五是交易灵活。随互联网、计算机或智能手机等交易工具与平台的普遍使用,已实现7×24小时无缝链接的二元期权交易市场;六是交易品种广泛。目前已有包括原油、天然气、外汇、黄金、股票、股指等近450种资产成为了二元期权的交易标的,并渗透到了几十个国家。

尽管已有不少的二元期权合约在交易所的场内挂牌交易,但更多的交易还是集中在场外,因此,其缺点主要有透明度相对较低和流动性相对较差等问题,进而会使流动性、信用、结算和监管等风险都要大于场内市场。

油气金融工具创新

在美国,不仅为实体油气企业和金融机构进行油气资产配置开设了众多的金融市场,而且所提供的金融交易工具更是五花八门。例如,2005年美国最大的二元期权交易所——北美衍生品交易所就上市交易了原油、天然气等能源产品的二元期权合约,其合约规范见表一、二示。

它是根据nymex原油旗舰期货最近月合约的交易价格是否达到了执行价格来判定二元期权是盈或是亏。由于这种交易工具避免了使用传统期权定价中繁琐的布莱克—斯克尔斯模型或偏微分方程等模型进行期权定价计算,简化并确定了盈亏值(该值由合约到期价值确定,而到期价值由交易所给出,是从0至100美元)。因此,规定每份合约售价只有100美元,进而,大大降低了进入二元期权市场交易的资本门槛。

同时,为了满足二元期权交易便利的特征,还缩短了期权的交易期限,将其传统期权从月度级别缩小到了小时、日和周的级别,使该期权对突发事件的反应更加及时、敏感和有效率,进而备受市场各方参与主体的青睐。它不仅能够规避突发事件造成的价格波动风险,还可以借突发事件创造出牟利的机会,更可以对已有的既定规模或即将到期限的期货等持仓头寸进行应急避险的对冲操作。

在实际应用中,当判断交易标的资产价格在未来会上涨时,就买入看涨二元期权合约;当判断未来价格会下跌时,就买入看跌二元期权合约。因此,投资损益只取决于交易者对未来价格涨跌判断的准确性。且在交易中,可以持仓至到期,也可以在到期前选择平仓获利或者止损了结,也可以在到期前很短的时间内多次开平仓。因此,使二元期权成为市场的新宠。

为了提高竞争力和降低交易所的管理成本,nadex交易所从2015年9月25日闭市后不再提供nadex pro平台。推出了更加便捷、迅速、灵活的nadex网页版交易平台以及专门的移动手机端平台,使二元期权交易不仅更加大众化,可以随身行,而且使交易所对市场更加具有了垄断性。

如何在市场中避险?

◆ 1、在相对确定环境中牟利

以nadex市场原油二元期权为例,2015年9月29日16:00以后wti油价开始步入小时级别的上升通道(以小时为单位作出的价格走势图),若22:00在油价为每桶45.14美元时开仓(即采用牛市策略),买入一手原油看涨二元期权——crude oil(nov)>45.03(12pm)合约,则该合约开仓价值为63.5。因此,若油价上涨,则该合约可获利100-63.5=36.5美元,反之,最大亏损为63.5美元。在24:00合约到期时,原油价格上涨到45.27美元/桶,则这笔投机交易是以盈利终结。

但从实际交易过程看,即使小时级别的油价是在上升通道,这也并不代表3分钟级别的油价就没有了风险。在操作中,尽管该交易在到期时是以油价上涨的盈利了结的,但期间油价依然出现了近十多次低于开仓油价的情景。若在油价运行中主观判断错误并对冲平仓了结,那么,交易者依然要接受返还比率(扣除亏损额后归还的保证金率)为36.5%的实亏。

◆ 2、风险评估

除主观判断错误会给交易者带来风险外,二元期权交易的损益比率(收益/返本比率)也会直接影响交易者的投资回报与信心。由于交易所或经纪商在交易中占据着垄断的优势地位,所以在设计时常会将确定的亏损比率扩大。假设某标的资产的二元期权交易的损益比率为a/b,每次交易额均为a美元,在n次交易中,如果保本的胜算次数为x,则根据(1+a)xa +b(n-x)a-(1-b)(n-x)a≥na模式可得保本概率:x/n≥2(1-b)/(a-2(1-b))。若以交易所给出的到期看多收益率a=78.25%和保本概率为50%计算,其理论返本率仅为10.05%。

由于这种占据市场优势地位(如交易所)的人造风险具有一定的破坏性和杀伤力,因此,对二元期权交易者的交易能力有着更高的要求。进而也促使交易者更加倾向于选择组合的交易策略或用计算机量化筛选等交易策略,即使用计算机量化的交易模型进行决策与交易,去替代、消减和规避主观交易中可能出现的错误,用以获得可持续的稳定的盈利和投资信心,最大限度地规避返本比率过低等原始设计“不公”带来的风险。

◆ 3、窥探跨式套利交易策略

与传统期权一样,利用二元期权同样也可以构建出不同的投资组合策略。当预期标的资产价格将上涨时,可采取牛市策略;当预期标的资产价格将下跌时,可采取熊市策略;但当预期标的资产价格保持在某个区间内波动时可以构建区间的跨式套利组合交易。

以nadex市场原油二元期权跨式套利组合策略为例。2015年10月7日9:00在wti油价为每桶48.74美元时开仓,分别买入看涨crude oil(nov)>48.48(11am)和crude oil (nov)>48.88(11am),同时买入看跌crude oil(nov)>49.28(11am)和crude oil(nov)>49.48(11am)的合约各两手,这四个合约的损益如表二示。

本次交易共投入800美元,分别将它们构建成了四组跨式套利策略(见表三)。从这四组跨式套利组合策略看,最优单一组合策略是买入看涨crude oil(nov)>48.48与买入看跌crude oil(nov)>49.48的组合,其盈利率超过54.875%,且没有亏损,最小盈利为4.875%。而最差的组合是买入看涨crude oil(nov)>48.88与买入看跌crude oil(nov)>49.28的组合,收益率仅为11.88%,且效率是四个跨式套利中最低者。

通常,当预期标的资产价格保持在某个区间内波动时,可以构建区间的跨式套利组合策略,因此,本案仅选择了如表四所示的四种组合策略。从实际损益计算看,无论油价是涨还是下跌,方案二都处于盈利状态。所以,从某种意义上讲,选中方案二无异于就是在二元期权“古玩”市场上捡到了漏。因此,这类交易要求交易者能在超短的时间内就能寻找到交易所的这种设计“疏忽”,分享这种“疏忽”给市场带来的无风险收益和套利的机会。

由于这种“疏忽”可以激活市场,带动更多的投机者进场参与交易,同时可给交易所带来丰厚的营业收入,所以,在油价上升通道中,交易所更有动力去提供更高执行价格的看跌二元期权。但其副产品便会是对油价上涨具有了更多的宽容性,甚至是助推的作用。换言之,这种无风险跨式套利的预期会传导到未来的短期油价上,即会降低在nymex市场做空wti旗舰期货合约的动力。

从这四组跨式套利策略的叠加损益看,只要到期时油价能够收在每桶48.48至49.48美元之间,本组跨式套利组合就可实现完全盈利,或是67美元或是267美元。其叠加损益见表四示。

在行情运行至11:00合约到期时,wti油价涨到了每桶49.11美元,它正好落在最大盈利区间内,其实际盈利为267美元,盈利率33.375%,日化收益率可达400.5%,而年化收益可高达原始投资的1000多倍(此时还未考虑复利),应该讲,本次原油二元期权投资策略的选配十分成功。

其实,石油金融的魅力就是不断在不确定中寻找确定的交易策略以及付诸实施并从中谋求获利的过程。所以,在上述实盘操作中,若担心建仓后wti油价会一路上涨,并突破每桶49.48美元,而在油价涨到每桶49.35美元时提前止赢平仓,则盈利仅有67美元。重要的是,虽然仅支付了800美元购买了8个原油二元期权合约,但它们足以构建成不少于20个投资组合的交易策略。若选择其它组配方案,还会有发生亏损的可能。因此,在盘中对组合策略进行实时快速评估的能力就成为用二元期权组合策略投资成败的关键。而更重要的是,本案所衍生出来的20多个交易策略仅是石油金融工具组配中的沧海一粟,因此,加大对美国石油金融市场的研究,寻找最优资产配置策略已变为企业核心生产力和最重要的竞争手段。

此外,二元期权交易工具及其组合交易策略的创新可以给各类型交易者提供投机或套利的商机,但这种创新却无法消弭价格的波动,有时甚至会助推并加剧价格的波动频度与幅度,并给没有能力使用这类交易工具进行避险的企业带来风险,因此,使得针对这类石油金融工程工具进行研究与应用变成了企业无法回避和忽视的课题。

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